Una escuela de Kevin Warsh para comandar o alimentado reacendeu um debate relevante: até que ponto a inteligencia artificial ¿Podría funcionar como un vector estructural de desinflación e influenciar la conducción de la política monetaria?
En pronunciamientos recientes, Warsh tem defendido que a IA representa un choque positivo de productividad, capaz de elevar a eficiencia y reducir costos. A primera vista, este conjunto de factores parece sugerir un ambiente más benigno para a inflación e, en consecuencia, para os juros.
La idea de que el banco central debería “apostar” em ganhos de produtividade también es invisible para suavizar el peso de los datos correntes, como emprego, inflación, expectativas e impulso fiscal, acaba relativizando el papel central de evidencia empírica que sustenta la atuação da autoridade monetaria. Concluir que a política monetaria podría se tornar estructuralmente mais frouxa com base nessa hipótese é, no mínimo, precipitado.
Un punto fundamental, y frecuentemente negligenciado, es que la inflación y los taxa de juros de equilibrio no responden aos mesmos “motores”. El derecho neutro, aquele compatível com crecimiento sostenido e inflación na meta, é definido pelo equilíbrio intertemporal entre poupança e inversión. Cuando la productividad avanza de manera persistente, la economía no apenas crece; Ela passa a ofrecer más oportunidades de inversión rentáveis. Esto eleva el retorno esperado, aumenta la demanda por financiamiento y, como consecuencia, eleva el derecho real de equilibrio.
É justamente aquí que una inteligencia artificial genera un efecto ambíguo para la política monetaria. Ela pode, sim, aliviar presiones inflacionarias. Pero, al mismo tiempo, también existe el poder de estimular la expansión de inversiones en infraestructura digital, energía, centros de datos y capacitación de trabajadores. Este movimiento no necesariamente empurra los juros para bajo y poder, en algunos casos, tornarse una fuente de presión altista.
La Fed puede recortar los derechos a lo largo del ciclo si la inflación lo permite, pero no significa un retorno al régimen de derechos estructuralmente más bajo de la década pasada. Si el potencial de crecimiento de la economía es mayor, el derecho neutro también será.
Há ainda dos outros pontos frecuentemente mal colocados nesse debate. Warsh costuma recorrerá su analogía preferida con los años 1990, en el inicio de Internet, cuando el presidente de la Fed, Alan Greenspan, decidió no reaccionar preventivamente al crecimiento acelerado de la economía, apostando en ganancias de productividad.
De hecho, la inflación persiste bem comportada durante un período prolongado. Sin embargo, una experiencia posterior —marcada por el estouro da bolha da internet— evidencia que ausência de pressões inflacionárias não equivale à ausência de vulnerabilidades. Mesmo em ambientes de inflación estável, desequilíbrios podem se acumular em preços de ativos, crédito e alavancagem. La situación no es que los ganhos tecnológicos sean irrelevantes, pero los riesgos financieros no pueden ser negligenciados.
El segundo punto es que, caso una difusión de IA provoca deslocalizaciones en el mercado de trabajo, los juros mais bajos não resolvem o problema. El diseño adecuado de la automatización no es cíclico, sino estructural. Reduzir juros não ensina nuevas competências, não requalifica trabalhadores e não altera a natureza das vagas geradas pelo avanço tecnológico. Misturar esses canais pode ser contraproducente.
Una inteligencia artificial podría actuar como una fuerza desinflacionaria relevante. Por lo tanto, no implica un régimen de derecho estructuralmente mayor que los bajos fondos no autorizan al banco central a sustituir pruebas por suposiciones.
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