En un escenario marcado por la baja de tasas y crecientes interrogantes entre los operadores sobre el rumbo financiero de los próximos meses, la Secretaría de Finanzas logró una fuerte captación de fondos en su última licitación.
El organismo absorbió $11,4 billones del mercadocon un nivel de vuelco del 138%, en una señal de respaldo que, al mismo tiempo, sirvió para medir el inversor de pulso en la antesala del ciclo electoral.
Cómo le fue al bono en dólares de Luis Caputo en una licitación clave
Uno de los puntos más relevantes fue la colocación de un bono en dólares bajo legislación local con vencimiento en octubre de 2028una emisión clave para evaluar el apetito del mercado más allá del corto plazo.
En total, se adjudicaron u$s150 millones en este instrumento “hard dollar” con una tasa real del 8,86%un rendimiento que se mantiene relativamente cercano al que el país podría convalidar en el mercado internacional. Como referencia, un bono similar con vencimiento en octubre de 2027también por u$s150 millones, había salido al 5,12%, lo que implica una diferencia superior a los tres puntos.
Al respecto, Luis Caputo se refirió en sus redes al “riesgo país con Tasa adelante con riesgo kuka”.
En un mensaje en X, el ministro de Economía señaló:
Licitación de hoy en dólares:
Bono con vencimiento en Octubre 2027:
- Cantidad ofertada: u$s466 MM
- ENT: 5,02%
- Riesgo país Milei: 117 pbs
Bono con vencimiento en Octubre 2028:
- Cantidad ofertada: u$s226 MM
- ENT: 8,5%
- Riesgo país a Octubre 28: 460 pbs
- Tasa forward con riesgo kuka: TNA 14,09%
El mensaje de Luis Caputo tras la licitación
Tal como anticipaban en la plaza financiera, el contexto de tasas reales negativas frente a la inflación y la posibilidad de ajustes en el esquema cambiario influyeron en las decisiones de los inversores. En ese marco, se observó una marcada preferencia por instrumentos ajustados por inflación. En particular, el bono CER con vencimiento en septiembre de 2028 concentró $4,78 billones, posicionándose como el título más demandado de la licitación.
El resto de la colocación se distribuyó entre distintos instrumentos en pesos y atados a variables financieras. Entre ellos, se destacaron las LECAP de corto plazo, que captaron $2,75 billones con una tasa efectiva mensual del 2,16%, y los bonos TAMAR, que sumaron $2,11 billones con un margen del 4,90%. También hubo participación en títulos en dólares vinculados, aunque con menor volumen, por $0,26 billones.
En paralelo, el Tesoro avanzó con una operación de conversión de deuda que alcanzó el 24,21% del total emitido, permitiendo reordenar vencimientos hacia plazos más largos. Estas conversiones incluyen distintos canjes hacia instrumentos ajustados por CER, con tasas que oscilaron entre el 6% y el 7,74%.
La mirada del mercado tras la licitación clave.
Eric Ritondaleeconomista jefe de puentedestacó la “fuerte absorción y extensión de la curva en pesos y dólares”. “La jornada de licitación confirma la capacidad del Gobierno para capturar la liquidez excedente del sistema y extender los plazos de vencimiento de la deuda soberana hacia la próxima administración”, sostuvo.
“El Tesoro adjudicó un total de $11,04 billones, alcanzando un ratio de reinversión del 138,52% sobre los vencimientos de la fecha. Si bien descontábamos un rollover superior al 100%, este desempeño superó la expectativa inicial, validando que la liquidez del sistema es suficiente para asegurar financiamiento neto y mantener un sesgo contractivo, incluso extendiendo vencimientos hacia 2028. Las tasas de corte en los tramos más largos se ubicaron unos 30 pbs por encima del secundario”.
“La demanda por los instrumentos en dólares se mantuvo firme, en línea con lo esperado. El nuevo ARGBON 2028 (AO28) se adjudicó a una TNA del 8,52%, nivel que resultó alineado con nuestras previsiones, basado en la curva de los BOPREAL 2028.. Al igual que dichos BOPREALES, el AO28 extiende su madurez más allá del actual mandato presidencial, reflejando una valoración coherente con ese tramo de la curva de BOPREALES. Por su parte, la reapertura del AO27 cortó a una TNA del 5,00%”, agregó.
Y subrayó: “La Secretaría de Finanzas logró convalidar tasas en línea con el mercado secundario, con una fuerte adjudicación en los tramos más largos de la curva indexada. El BONCER 2028 capturó ARS 4,78 billones, validando la estrategia oficial de desplazar vencimientos. En el tramo corto, la nueva LECAP a julio de 2026 cortó con una TNA del 25,92% (correspondiente a una TEM del 2,16%)”.
“La operación de conversión del TZX26 alcanzó un nivel de adhesión del 24,21%, logrando migrar más de ARS 2 billones hacia instrumentos con vencimientos en 2027, 2028 y 2029. Esta medida es consistente con el objetivo de descomprimir el perfil de amortizaciones de corto plazo y mejorar la estructura de la deuda en moneda local”, resaltó.
Y concluye: “Los resultados validan la estrategia del Tesoro de priorizar la absorción de pesos y la profundización del financiamiento local en dólares.convalidando rendimientos que guardan consistencia con los relativos de las respectivas curvas de bonos”.
El resultado global refleja una estrategia orientada a extender plazos, diversificar instrumentos y sostener el financiamiento en moneda local, en un contexto donde el mercado sigue de cerca la evolución de las variables macroeconómicas y las señales del programa económico.
