Aunque el dólar se mantuvo casi estable desde el comienzo de diciembre, en las últimas ruedas del año comenzó a verse cierta tensión en el mercado de cambios que también se tradujo en una renovada volatilidad de las tasas. La tasa de precaución dejó atrás el piso que había tocado a principios de mes y volvió a tocar los tres dígitos..
El lunes pasado, la tasa de precaución a un día cerró en 140%. Este martes, en la última rueda cambiaria de 2025 tocó el 100% y sobre el final se reacomodó en 20%. “Este martes la tasa de caución cerró en 140 TNA , pero el promedio ponderado por el monto del día fue 33,2%; bien por encima del viernes (28%)”, comentó Ana Albín, analista sr. de alquiler fijo en IEB. A la vez, explicó: “La suba corresponde a un mercado de dinero muy apretado por una mayor demanda de liquidez estacional de fin de año, en conjunto con una oferta de dinero que se viene contrayendo fuertemente desde noviembre”.
Paraca Juan Manuel Trufa, de Outlier, Hay varias razones que explican este recalentamiento en el mercado de pesos. Por un lado, la política de encajes del Banco Central, por otro un mercado que busca cubrirse ante la actualización del esquema de bandas prevista para 2026, que permitirá un eventual dólar más alto sin intervención del Central para controlarlo.
“Hace dos semanas el gobierno reconfiguraó el comportamiento de las bandas cambiarias. Esa misma configuración lo que hizo fue estimar que el tipo de cambio podría tener un nivel un poco superior. Pero en paralelo, no cambió su forma de operar: sigue interviniendo en el mercado vía Tesoro, donde compra en bloque y vende por ventanilla. También interviene en el mercado de futuros y en el dólar linked. Esto quiere decir que el gobierno sigue presionando el tipo de cambio, a pesar de lo que dijo de las bandas”, explicó.
Al mismo tiempo, Truffa señaló: “Esto se combina con una caída de la demanda de pesos: hasta la semana pasada esta subía, pero una vez que se pagaron los aguinaldos y comienzan las compras previas a las vacaciones, la demanda cae y el dólar vuelve a estar demandado. Frente a esto, el Gobierno interviene fuerte. Y cuando lo hace y no deja que el precio del dólar se acomode a un valor de mercado, eso impacta en la tasa porque los agentes buscan mayor cobertura para quedarse en pesos”.
En este punto, analistas de PPI señalaron: “Los bancos van agotando los pulmones de liquidez: la Cuenta Corriente en el BCRA, los depósitos del Tesoro en el BCRA (demandan pesos o no renuevan en las licitaciones) y del saldo del BCRA de operaciones de corto plazo o “repo”. Las primeras dos fuentes están casi agotadas. Por un lado, la Cuenta Corriente en el BCRA, ya bajó lo que podía bajar”.
En PPI hicieron hincapié en que los bancos aún tienen un requisito de encajes del 75% diario, nivel que históricamente era del 25%. Al mismo tiempo recordaron: “Los bancos no pueden demandar pesos de los depósitos del Tesoro ($3,3 billones al 23/12) al no haber más licitaciones hasta el 14/01, siendo la última el 11/12. Por fin, el único pulmón que les queda disponible es el saldo del BCRA de operaciones de repo y es precisamente de allí de donde fueron tomándolos El cercano agotamiento de esta fuente es lo que probablemente forzó a entidades a ir a la rueda de precaución”.
