El gobierno debe tener un déficit primario del 0,5%. PIB En 2026. Longe do superávit superior al 3% necesario para evitar el crecimiento de la división. Pero esa es una parte de la noticia ruim, pois há despesas orçamentárias que no aparecen en la cuenta de resultado principal y que está crescendo mucho.
El gobierno utiliza recursos orçamentários para financiar empréstimos por bancos públicos. Na maioria dos casos, com juros subsidiados.
Trata-se de una forma de driblar o arcabouço fiscal, que é uma regra que se restringe às despesas primarias. El gobierno pasó a redirigir recursos de despesas primarias para finanzas. Muitas políticas públicas passaram a ser feitas vía crédito.
Por ejemplo, la Fnac (Fundo Nacional de Aviação Civil), que es una “caixinha” dentro de la cuenta del Tesouro. Todos los recursos obtenidos en leilões de concessão de aeroportos são depositados nessa caixinha.
Até há pouco tempo, esse dinheiro era carimbado para ser usado em melhorias da infraestrutura aeroportuária, uma despesa primária. El gobierno mudou a lei e permitiu que el dinero de Fnac seja usado para dar empréstimos subsidiados às companhias aéreas.
De modo similar, dinero del Fondo Social, una “caixinha” abastecida con regalías de petróleo, que sólo puede ser gasto con despesas primarias de educación, salud, medio ambiente y algunos otros sectores, passou a ser usado para empréstimos do Minha Casa, Minha Vida.
El dinero del Fondo Garantidor de Exportaciones (FGE) para o BNDESpara financiar empréstimos a empresas afetadas por la tarifaço de Trump. Dinheiro do Fundo Nacional de Desenvolvimento Científico e Tecnológico passou a ser usado mayoritariamente para empréstimos concedidos pela Finep.
Otras iniciativas similares están siendo financiadas por emisión directa de división pública, como empréstitos para compra de camiones o para acciones ambientales.
Los valores involucrados no tienen ningún tipo de impresión. En 2022, precios actuales, por R$ 76 mil millones. Fechamos 2025 con nada menos que R$ 179 mil millones desembolsados. ¡Un salto de R$ 100 mil millones (0,72% del PIB)! El Orçamento de 2026 autorizou R$ 187 mil millones, pero aún puede contar con R$ 70 mil millones de restos a pagar de 2025. Créditos adicionales también pueden ser abiertos a lo largo del año.
Esse dinheiro, quando sai da conta do Tesouro, aumenta a dívida bruta de inmediato. Se algum dia voltar para el Tesouro, a dívida bruta diminuirá. El problema es que los bancos públicos se resisten a devolver el dinero.
El impacto sobre la demanda agregada y la inflación se produce en la medida en que los empréstimos son efectivamente realizados. Enquanto estão no caixa dos bancos públicos, isso não ocorre. Por otro lado, los bancos pueden multiplicar los valores, emprestando más que el montante disponible en el Tesouro.
As políticas assim financiadas tienden a ser ineficientes. O crédito vai para quem tem mais influencia no gobernador, como no caso do financiamento de caminhões, que beneficia a la industria automobilística, ou os empréstimos baratinhos para as empresas aéreas.
Canais mais “azeitados”, como a Finep, acabam fazendo empréstimos em exceso, o que aumenta a chance de contemplar proyectos de baixa viabilidade. Como prioridades públicas pasan a ser ditadas pela posibilidad de tener financiación vía crédito. As demais ficam de fora.
La criatividad para gastar por los límites del arcabouço no sólo agrava el problema fiscal como deteriora la calidad del gasto y la productividad de la economía.
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