O Tesouro Nacional publicou, na semana pasada, o Relatório de Projeções Fiscais do segundo semestre de 2025. É um documento importante porque muestra o que é mais relevante na questão fiscal: a tendencia de médio e longo prazo do déficit e da dívida pública. ¿Seremos o no capaces de sustentar nuestro desequilibrio a lo largo de los próximos años? ¿Cuál es el riesgo de una crisis fiscal? ¿Nuestro esfuerzo de ajuste fiscal es consistente?
O relatório usa parâmetros excesivamente otimistas nas projeções —por ejemplo, crescimento do PIB tendendo a 3% aa por muitos años e juros reales caindo dos atuais 7% aa para 3,3%—, o que deveria gerar um cenário fiscal tranquilo. Igualmente, los resultados no son buenos.
Segundo o documento, no hay aumento de ingresos, lo mejor que vamos a conseguir será alcanzar el límite inferior de la meta fiscal hasta 2027, con un déficit primario medio del 0,5% del PIB. En 2028 y 2029, teríamos pequeños superávits, pero voltaríamos a ter déficits hasta 2032. Como consecuencia, una dívida bruta continuaría crescendo rápidamente, pasando de 79% al PIB a 95% en 2035. En ningún inicio del gobierno, era de 71%.
La primera lição trazida pelo relatório, portanto, é que cumprir as frágeis metas do arcabouço fiscal não é suficiente para evitar una crisis fiscal.
Otro mensaje importante es que, para activar el centro de meta de resultado primario, se deben hacer reformas que controlen a despesas, o aumento medio permanente de tributos seriados de la orden del 1% del PIB, o seja, una ganancia anual de R$ 135 mil millones acima da actual. Lembrando que, en 2025, a receita anual do Governo Federal já foi, em valores reales, R$ 245 mil millones mayor que ao fim da gestão anterior.
A segunda lição: hacer ajuste só pelo lado da receita, como vem tentando o gobernador, é pouco eficiente e custoso para a sociedade. A despesa cresce siempre mais rapidamente ea tributação maior prejudica o crescimento. Continuamos en déficit, con una economía más emperrada y siempre precisando de más recibo.
El relatório sigue afirmando que conseguíssemos atingir el centro de la meta fiscal todos los años, já considerando los beneficios permitidos por lei, a dívida bruta se estabilizaria em 89% do PIB a partir de 2032. Esta notícia não é allentadora, pelos motivos acima expostos: não será simple atingir o centro da meta, y os parâmetros macroeconômicos Los usados en simulación son excesivamente otimistas.
O que mais preocupa este número, sin embargo, es que ele vem se deteriorando a cada edición del relatório. En julio de 2023, lo que se esperaba es que, cumpliendo el centro del meta de resultado primario, en 2032 la división bruta alcanzó el 71% del PIB. ¡Dois años y meio depois, el mismo modelo de proyección que alcanza el 89% del PIB! Esse número siempre piorou, em todas las ediciones del relatório.
Esto parece ser una demostración más cabal de que no hay ajuste fiscal, y sim um proceso claro de deterioro.
O relatório mostra ainda que parte significativa da piora das projeções vem de mais um afrouxamento do arcabouço: a PEC dos Precatórios (emenda constitucional 136/25) tirou as despesas com precatórios integralmente do teto de gastos e parcialmente do cálculo do resultado primário. Isso abriu espaço para o crescimento das demais despesas. Exceções e flexibilizações, por mais meritórias ou inevitáveis que sejam, pioram a trayectoria fiscal.
Em suma, oh Relatório de Projeções Fiscaisa pesar de sus hipóteses otimistas, consegue mostrar que estamos agravando un problema que vai nos custar caro nas próximas décadas.
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